情境感知对冲基金崩盘与城堡证券的救援交易

情境感知执行了一项做多AI基础设施、做空软件的策略，押注算力建设将快于企业软件的货币化，该策略据报使用了约3至4倍的杠杆，部分账户甚至引用高达400%的杠杆水平^[1][2]。当AI基础设施和半导体类股在一个月内下跌超过30%，而Adobe等软件空头头寸反而上涨、与基金持仓方向相悖时，其主经纪商——此前已将其列入观察名单——在最后一周连续发出追加保证金通知，迫使基金平仓其无力继续持有的头寸^[3]。管理资产规模从峰值时的约450亿美元暴跌至约100亿美元，仅7月单月就损失67%^[1][4]。

肯·格里芬与城堡证券联席首席投资官巴勃罗·萨拉梅（Pablo Salame）、首席运营官杰拉尔德·比森（Gerald Beeson）、佩里·维斯（Perry Vais）以及首席法务官肖恩·法根（Shawn Fagan）通宵达旦地评估并最终收购了情境感知约160亿美元的公开股票投资组合，击败了竞争对手千禧年和简街资本^[1][3]。城堡证券在市场开盘前以超过10%的折价购入该投资组合——重要的是，它购买的是股票组合，而非基金本身或阿申布伦纳本人。一些市场评论认为，这种场外大宗交易结构本身即是一种流动性套利：由于该基金已过度杠杆化，若将160亿美元的投资组合直接抛售至公开市场，可能引发进一步恐慌和价格下跌，因此场外出售使城堡证券得以获取折价，同时控制了市场冲击。此举延续了格里芬一贯的模式，他此前曾多次介入困境对手：在2001年安然破产后招募其能源交易员，2007年吸收Sowood Capital的部分投资组合，以及在2021年游戏驿站（GameStop）空头挤压事件后与Point72一同向梅尔文资本（Melvin Capital）注资^[1]。

在城堡证券交易发生数小时前，情境感知曾有另一条脱身路径：7月29日，它同意向由Greenoaks和红杉资本牵头的财团出售35亿美元的私人Anthropic股份，但次日上午便退出了该交易^[5]。该基金最终保留了其私人持有的Anthropic股份，据报价值约50亿美元，以及芯片制造商MatX和数据中心初创公司Fluidstack的其他私人持股^[6]。这一决定使阿申布伦纳的投资者在公开股票组合已清仓的情况下，仍继续暴露于Anthropic未来走势的风险之中。

市场对该崩盘事件的解读分歧严重。前对冲基金经理马丁·什克雷利（Martin Shkreli）认为，基金的杠杆化操作注定导致崩盘，称‘他注定要爆仓，没有其他结局’^[3]，而CNN则将此事件视为对冲基金行业系统性风险的证据，即杠杆化且拥挤的AI交易可能引发连锁反应^[7]。阿申布伦纳本人将追加保证金的螺旋式下跌比作银行挤兑——‘脆弱性引发更多脆弱性’——并直接向投资者承认：‘我们辜负了你们’^[1][8]。然而，据报道，即使在7月损失67%之后，该基金当年迄今回报率仍上涨约80%，因为其做多基础设施、做空软件的核心策略在方向上基本正确；失败在于杠杆和风险规模控制，而非交易本身^[8]。这种矛盾也在网络讨论中浮现：一个广受点赞但未经证实的社区理论推测，城堡证券可能制造或利用了加息恐慌，从而在低价购入困境资产前施压该基金；而其他评论者反驳称，该策略方向依然正确——基金当年迄今仍上涨约80%——真正的失败在于杠杆和风险规模控制，而非市场操纵。