英伟达1500亿美元股票回购计划扩容

英伟达董事会批准额外动用1500亿美元进行股票回购，该公司自身称这是“历史上最大的单次股票回购授权增幅”^[1]。这使得其剩余总回购额度达到2350亿美元，管理层预计将在2028财年之前逐步完成^[1]。此举并非一次性行为：英伟达在2024年8月增加了500亿美元的回购额度，又在2025年8月追加了600亿美元，因此本次增资延续了每年左右定期补充授权额度的模式，因为现金持续不断积累。

这一规模只有结合英伟达的基本财务状况才能理解。公司季度营收达到962.2亿美元，同比增长105.8%，而自由现金流达到213.4亿美元，同比增长58.43%^[2]。在同一季度，英伟达已通过200亿美元的股票回购和60亿美元的股息向股东返还了260亿美元^[2]。公司还透露计划将季度股息提升至目前每股25美分以上，尽管尚未说明具体金额或时间^[3]。正如D.A. Davidson的吉尔·卢里亚（Gil Luria）所言，英伟达产生的现金流如此之多，以至于即使在资助其AI基础设施建设之后，“他仍然剩下大量现金”^[4]。美国证券交易委员会（SEC）的文件显示该机制正在随时间扩大：仅在2025财年，英伟达就回购了3.1亿股，耗资340亿美元，远超前一年的97亿美元，增长超过两倍^[5]，凸显出随着AI驱动的收入增长，股票回购的速度也在迅速加快。

此项回购举措使英伟达与其两大AI时代同行形成鲜明对比。Alphabet在2026年完全停止了股票回购，终结了此前五年内向股东返还近3000亿美元的连续操作，转而将资金重新导向预计每年达1750亿至1850亿美元的人工智能资本支出^[7]。Meta的股票回购也已基本归零，其流通股数量正在上升而非减少，而微软则保持了相对稳定的回购活动^[6]。英伟达正朝着相反方向前进：由于回购速度超过新股发行，其流通股数量已下降约3.5%^[6]。

此次动作的规模也刷新了历史纪录。仅1500亿美元这一项增量，就超过了苹果2024年获批的1100亿美元整笔回购计划——此前这曾是美国企业史上最大的单笔回购授权^[8]。如今，苹果与英伟达都在大力缩减股本，而Alphabet与Meta却选择将几乎全部自由现金流投入AI基础设施建设——这种分化不仅反映了各家公司对AI行业支出竞赛的不同策略，更折射出它们对自己利润率可持续性的不同信心水平。

并非所有人都以相同方式解读此次回购。英伟达自身的说法，也是CEO黄仁勋（Jensen Huang）反复强调的观点：强劲且持久的现金流使其既能持续投资AI基础设施，又能向股东返还资本。EMARKETER分析师雅各布·伯恩（Jacob Bourne）将其视为一种需求信心的信号，并指出尽管“AI建设不会永远以当前速度持续”，但英伟达正在向市场传达其硬件和服务的需求“具有长期支撑力”^[10]。这一观点得到了估值数据的支持：英伟达股价目前交易于未来收益的16.5倍至24倍之间，是自2015年1月以来的最低倍数，远低于其15年平均约30倍的水平，这进一步激励管理层买入其认为被低估的股票^[9]。

另一种更为怀疑的看法在散户投资者中较为流行，认为恰恰相反：如此大规模的回购，正是公司在找不到更好用途时才会采取的行动，而非拥有明确增长路径的证明。这种怀疑因一个实际限制而加剧——“授权”不等于“执行”，1500亿美元只是一个上限，而非承诺。CNBC的吉姆·克莱默（Jim Cramer）指出，回购对股价的影响完全取决于英伟达是否“每天都在积极操作”，并提醒称，大量的当日期权交易有时会阻止公司在交易日最后十分钟内回购股票^[2]，这意味着这个破纪录的头条数字，远不如后续的实际执行更能说明股价的短期走向。