Nscale的Pre-IPO轮融资结构包括高达15亿美元的可转换票据（由丹尼尔·勒布的Third Point牵头）以及约20亿美元直接来自英伟达的资金，高盛负责安排此次融资[1]。这些票据在Nscale最终IPO价格基础上享有两位数的折扣，但一旦估值超过300亿美元，该折扣即被封顶——超过此上限后，转换价格将锁定不变[2]。英伟达已先后参与了Nscale的B轮融资、Pre-Series C SAFE、C轮融资以及此次Pre-IPO轮，使这家芯片巨头同时成为Nscale最大的供应商和主要财务支持者之一。valueaddvc的分析直言不讳地指出其中的风险：英伟达“在Nscale估值达到有利于其投资顺利转换的水平方面具有财务利益，这一点需与其作为外部验证者的独立性相权衡”[2]。
如果Nscale按计划在美国交易所上市——最早可能于2026年9月下旬，寻求在Pre-IPO融资之外再募集约30亿美元[3]——它将成为继Nebius和CoreWeave之后第三家上市的纯正“新云”（neocloud）企业。然而在运营指标上的对比并不乐观：CoreWeave约1040亿美元的合同积压额与Nscale的1030亿美元几乎持平，但CoreWeave预计2026财年收入为124亿至132亿美元，远高于Nscale估算的4亿至5亿美元年化收入率，且CoreWeave运营同等规模GPU集群的员工人数约为Nscale的三倍[2]。此外，Nscale尚未像CoreWeave在IPO前那样披露经审计的财务数据、利润率或债务细节，截至2026年9月初也未提交S-1文件。市场时机也带来额外不确定性：2026年8月中旬，AI基础设施板块明显波动，CoreWeave、Lumentum和SanDisk在单个交易日内均大幅下跌[3]。
Nscale的订单积压严重依赖两个接近超大规模企业的合作关系，而其背后的历史则警示了客户关系的脆弱性。位于挪威格洛姆菲尤德（Glomfjord）的站点最初是为OpenAI的“Stargate Norway”项目建造的，但据报道OpenAI在完工前退出了该项目[2]。微软对Nscale的承诺则位于另一个园区：2025年9月签署的为期五年、价值62亿美元的协议，租用Nscale位于挪威纳尔维克（Narvik）站点约3万台英伟达Vera Rubin GPU，该项目由Nscale与Aker共同开发[2]。类似客户流失的风险在新的Anthropic合作中再次浮现：据报道，这项为期六年、价值450亿美元、涵盖西弗吉尼亚新园区约460兆瓦Vera Rubin算力的协议，是在微软和谷歌已拒绝类似安排后才达成的[4]。Anthropic将该协议描述为其更广泛算力采购行动的一部分——还包括与Fluidstack、Volta Infra Holdings和SpaceX的数亿美元协议——其称需求已对基础设施造成“不可避免的压力”[5]。
Nscale创始人乔什·佩恩（Josh Payne）此前运营澳大利亚比特币挖矿公司Arkon Energy，其设施利用挪威格洛姆菲尤德的水电盈余和俄亥俄州的闲置能源运行。Arkon于2023年底融资1.1亿美元，随后佩恩于2024年5月在伦敦注册成立Nscale[6]。佩恩与Nscale首位主要投资者的结缘源于一次冷启动接触：他向挪威工业集团Aker的CEO奥伊温德·埃里克森（Øyvind Eriksen）发送信息，提议合作利用北欧廉价水电建设AI算力中心；Aker随后成为领投方，埃里克森也加入Nscale董事会[2]。此后公司发展迅速——2026年3月的20亿美元C轮融资使其估值达到146亿美元，并引入谢丽尔·桑德伯格（Sheryl Sandberg）、尼克·克莱格（Nick Clegg）和苏珊·德克尔（Susan Decker）加入董事会[7]——如今公司正试图在约六个月内通过Pre-IPO可转换票据将估值上限提升一倍以上。
除了超大规模云服务协议外，Nscale的算力还被用于物理AI领域。人形机器人公司Figure AI承诺初始投入35亿美元——并有意将规模扩大至超过60亿美元——以获取最多10万台英伟达Vera Rubin GPU，部署将于2027年下半年在德克萨斯州巴斯托（Barstow）站点启动，同时Nscale将获得Figure的股权[8]。英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）将该安排描述为激活了“机器人飞轮：通过Nscale的AI云使用英伟达Vera Rubin训练Figure的模型，在英伟达Isaac Sim中验证，并部署到Figure机器人搭载的英伟达GPU上”[8]。Figure创始人布雷特·阿德科克（Brett Adcock）将该交易直接与数据量挂钩，指出公司“Index”数据生成项目每秒产生35分钟的训练数据，新算力将用于支撑其Helix基础模型[8]。此次公告的传播效果因发布者不同而差异显著：阿德科克个人帖子获得约220万次浏览，几乎是Figure公司账号同一新闻37.9万次浏览的六倍；而Reddit上对Nscale整体IPO故事的讨论则较少聚焦交易本身，更多围绕二级话题，例如该交易对诺基亚（Nokia）在Nscale股权的影响，以及与另一支无关的低价股Ionic Digital的关联。YouTube上的报道也呈现类似分化而非统一叙事：Figure官方频道直接宣传GPU合作，而财经新闻频道和独立科技新闻频道的视频则分别聚焦Anthropic云协议、146亿美元估值及董事会新增成员，各自形成独立叙事线。
“阿德科克将与Nscale的合作视为扩展Figure人形机器人能力的关键，表示：‘我们的AI模型Helix在更多数据和算力支持下将变得更强大。今天我们很高兴与Nscale合作，提供实现这一愿景所需的算力。’”
“黄仁勋将Figure与Nscale的交易描述为完成了英伟达自身技术栈的自我强化闭环：‘Nscale和Figure已激活机器人飞轮：通过Nscale的AI云使用英伟达Vera Rubin训练Figure的模型，在英伟达Isaac Sim中验证，并部署到Figure机器人搭载的英伟达GPU上。’”
“佩恩将Figure交易视为对机器人作为下一个主要算力买家的押注：‘我们很高兴与Figure合作，当物理智能成为AI的下一个前沿时。’”
“警告称，Nscale Pre-IPO可转换票据300亿美元估值上限不应被误读为估值预测：‘这并不等同于300亿美元的IPO估值——而是精明的私人投资者认为折扣不再值得进一步延长的临界点。’”
“Today, we're partnering with Nscale to deploy up to 100,000 GPUs on the NVIDIA Vera Rubin Platform We're committing $3.5 billion initially, with plans to scale beyond $6 billion Bringing a robot into every home demands compute at an unprecedented scale”
“Today, Figure is partnering with Nscale to deploy up to 100,000 GPUs on the NVIDIA Vera Rubin Platform We're committing $3.5 billion initially, with plans to scale beyond $6 billion To ship a robot into every home, we need a massive amount of compute”
“Nscale, which recently struck a $45 billion deal with Anthropic, is in talks to raise additional funds in anticipation of an upcoming IPO.”
“Nscale planning September US IPO.”
Scaling Compute
Anthropic signs $45 billion cloud deal with Nscale ahead of IPO
Nscale Reaches $14.6 Billion Valuation, Adds Sandberg to Board
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