Meta-BlackRock $14B El Paso AI 数据中心合资项目

Meta 和 BlackRock 将 140 亿美元的埃尔帕索项目结构化为：BlackRock 管理的基金持有 80% 股权，Meta 仅持有 20%，Meta 以约 23 亿美元的土地和在建工程资产出资，而 BlackRock 提供约 49 亿美元现金^[2]。BlackRock 方的部分资金来自 125 亿美元的债务融资，Meta 则获得一次性 10 亿美元的分配以调整股权比例；建成后，Meta 作为唯一租户回租整个 1 吉瓦园区，初始租期四年，并有四次延期选项，最长可达 20 年^[3]。这并非 Meta 首次采用此类操作：该公司曾在 2025 年 10 月与 Blue Owl Capital 就其路易斯安那州 Hyperion 数据中心达成类似的 80-20 表外融资结构^[4]。然而，“表外”这一标签低估了 Meta 的实际风险——Meta 在该项目上的总投资已超过 100 亿美元，并承担一项剩余价值担保，门槛约为 130 亿美元，且该金额随时间递减^[1]，这意味着若园区价值未达预期，Meta 仍需承担责任。

该合资项目处于更大规模融资浪潮之中：截至 2026 年 7 月初，全行业与 AI 相关的债券发行额已达 2700 亿美元，科技公司越来越多地依赖债务和 BlackRock 等外部资本，而非完全依靠自身资产负债表为巨型数据中心融资^[5]。Meta 承诺的 AI 基础设施支出到 2028 年将达到约 6000 亿美元^[6]，CEO 马克·扎克伯格将此次建设视为生存关键：“为超级智能构建基础设施，是确保这项技术的益处能够惠及每个人的关键”^[1]。但并非所有人都相信其经济模型成立。Hargreaves Lansdown 高级股票分析师马特·布里茨曼表示：“如此大规模的支出仍引发关于现金流、未来运营成本和投资回报的合理质疑，尤其是目前 Meta 并没有大规模向外部客户出售闲置算力的云业务”^[5]——这与那些能通过向外部客户收取云服务费用来抵消 AI 资本支出的竞争对手形成鲜明对比。

Meta 和 BlackRock 的公开宣传强调本地利益：建设高峰期提供超过 4,000 个建筑岗位，园区运营后提供 300 个永久性岗位，目前已有超过 2,300 名工人在现场作业；此外，BlackRock 基金会承诺投入近 3,000 万美元的“未来建设者”计划，在三年内培训超过 12,000 名德克萨斯州电工，Meta 还向埃尔帕索公立学校捐赠 50 万美元用于 STEM 和技能型职业培训项目^[1]。这座占地约 1,000 英亩的园区从德克萨斯州去监管化的 ERCOT 电网取电，与加密货币矿工争夺电力容量^[6]。然而，这种宣传与当地实际讨论大相径庭：在 r/ElPaso 上，社区情绪明显负面，居民认为城市和县政府在法律谈判中被 Meta 和 BlackRock 的律师团队压制，担忧用水量和电网压力，并指出该设施相对于其规模而言，最终雇佣的永久员工极少。愤怒集中在批准项目税收减免的市议员和县法官身上，一些评论者呼吁在 11 月选举中将他们罢免；当地提出的具体诉求包括采用闭环无水冷却系统，以及仅使用微电网供电，完全不依赖公共电网。

BlackRock 董事长兼 CEO 拉里·芬克将此交易视为未来模式：“我们很高兴与马克及 Meta 领导团队合作建设埃尔帕索数据中心园区，这将创造数千个高技能岗位”^[7]，相关报道也明确将这种轻资产租赁加外部融资的结构视为其他科技公司和资产管理公司未来 AI 数据中心建设可复制的模板^[2]。这一观点也在金融导向的在线讨论中引发共鸣，有讨论指出，像 Meta 这样由机构全额资助的合资企业，会削弱其他 AI 基础设施运营商与其客户的议价能力，因为像 OpenAI 这样的公司理论上可将其业务转向类似的银行支持合资企业，而非依赖小型独立数据中心运营商。