英伟达对联发科的35亿美元投资

此次交易的核心是NVLink Fusion，这是一种授权框架，使芯片制造商能够通过预验证路径设计可直接插入英伟达基于NVLink的机架级系统的定制AI加速器（XPUs）^[1]。对联发科而言，这意味着其已为云客户构建的数据中心ASIC可以接入与英伟达自有GPU机架相同的共享内存架构和网络，而不是作为与英伟达硬件隔离的替代方案独立存在。这一合作不仅限于数据中心：还涵盖采用NVLink-C2C和NVHBM互连技术构建的NVIDIA RTX Spark和DGX Spark PC及边缘芯片，以及面向AI定义汽车的天玑（Dimensity Auto）平台^[2]。这种覆盖范围——从云基础设施、桌面AI计算机到汽车——正是两家公司在描述此合作为既有关系深化而非一次性交易时所强调的重点。

《福布斯》专栏作家乔恩·马尔克曼（Jon Markman）对此交易提出了更尖锐的解读：英伟达正在将其护城河从销售GPU硬件转向掌控所有其他芯片必须经过的互连标准——‘持久的护城河是连接各种获胜芯片的互联架构’^[3]。这一观点之所以重要，是因为联发科在ASIC业务上争夺的客户，主要是亚马逊、微软、OpenAI和Anthropic等超大规模企业，这些公司正在开发专有AI芯片，以降低对英伟达GPU的依赖^[4]。通过投资联发科并将其纳入NVLink Fusion体系，英伟达得以从这场向定制芯片的转变中分得一杯羹，而非被排除在外。Reddit社区的讨论也得出了类似但更直白的结论：r/hardware板块的一篇帖子将此交易解读为英伟达花钱确保那些试图避免购买其GPU的公司所制造的芯片最终仍会接入其机架架构，称此举“聪明但冷酷”；随后甚至有人开玩笑地发帖称，未来联发科或许会自己购买英伟达GPU。这种 cynical 的看法虽显刻薄，却与事实相符：NVLink Fusion正是英伟达无论哪个逻辑芯片赢得插槽都能从中获利的方式。

投资者并未将此公告视为对英伟达毫无保留的利好消息。英伟达股价当日下跌约4.6%，收于217.55美元^[5]，尽管该交易被定性为战略性防御举措。部分犹豫源于对英伟达近期一系列芯片与AI伙伴投资背后更广泛的循环性担忧：人们担心英伟达实际上是在为其客户对自身技术的需求提供资金，使得报告的增长看起来比实际情况更具有机性。英伟达CEO黄仁勋直接反驳了这一观点，称‘这并非循环，显然他们做他们的生意，我们做我们的生意’^[1]；同日他在接受彭博社采访时更明确地表达了这种共生关系：‘当他们赢了，我们就有了卖出更多产品的机会；当我们赢了，他们也有了卖出更多产品的机会。’ 英伟达选择的可转债结构本身也是对批评的一种对冲：若联发科的定制芯片雄心受阻，英伟达作为债券持有人可获得下行保护；若NVLink Fusion的普及取得成功，则可选择转换为股权以捕获上行收益^[3]。除核心科技媒体外，外界反应偏向中立的通稿式转发——《日经亚洲》和一位专注于台湾科技的记者均只是在X平台上简单传递了消息；然而，引发最多互动的却是加密金融账号Coin Bureau，表明该故事在金融相关受众中的传播程度不亚于AI原生群体。另一个Reddit上的r/NvidiaStock板块则将此交易与英伟达其他近期动作（包括与OpenAI在俄亥俄州数据中心的合作承诺）联系起来，认为联发科投资是英伟达巩固AI基础设施需求的更大模式之一，而非孤注一掷的赌注。

对联发科而言，回报体现在具体的收入预期上：公司预计2026年AI芯片收入将达到约20亿美元，并计划到2027年占据800亿美元数据中心ASIC市场的约15%份额^[6]，这一数字由蔡明介在同日的彭博社采访中亲自重申。联发科高管在公司围绕公告发布的YouTube内容中，将NVLink Fusion描述为在机架层面将客户的ASIC与英伟达GPU和XPU设计连接起来的‘游戏规则改变者’。这一目标建立在早于此项投资数年的合作基础之上——联发科与英伟达最早于2023年台北国际电脑展（Computex）宣布汽车座舱AI合作，不到一年内联发科便推出了首款天玑座舱产品^[7]。卖方情绪随消息而动：美国银行证券分析师认为联发科在低功耗、连接性和多媒体方面的专长与英伟达在数据中心领域的优势形成互补；摩根士丹利分析师则指出，一款Windows on Arm架构的AI PC芯片可能是推动股价的下一个高销量催化剂^[8]。目前联发科股价交易于未来收益的20倍市盈率，高于五年平均的16倍，且自5月以来无任何卖出评级^[8]——这表明，尽管存在循环性争论，市场已普遍认可联发科在英伟达AI生态系统中不断扩大的角色。