英伟达-OpenAI 俄亥俄数据中心融资协议

该融资安排的结构是租赁担保，而非现金支付。如果OpenAI无法支付，英伟达将有合同义务代为支付其在俄亥俄园区约20年的租赁费用，这使得该承诺成为英伟达资产负债表上的一项或有负债，而非立即发生资金转移 ^[1]。有分析指出：“英伟达并未拿出1200亿美元的自有现金。它只是提供财务支持，本质上是为建设和租赁义务共同签署合同。” ^[2]该担保仅涵盖数据中心租赁和与建设相关的债务——不包括最终将填满该设施的英伟达芯片成本。此外，英伟达正在讨论为OpenAI的芯片采购提供高达3500亿美元的融资，这是与租赁担保不同的另一项承诺 ^[3]。OpenAI之所以需要这项担保，是因为其缺乏投资级信用评级，尽管估值高达8520亿美元，但仍处于亏损状态 ^[4]。

该安排的报道最早于2026年7月27日出现，当时英伟达和OpenAI据称正在讨论一项约2500亿美元的担保，立即引发了对循环融资的批评 ^[5]，并导致英伟达股价下跌近5% ^[6]。到8月中旬，在投资者对英伟达的风险敞口表示担忧后，该公司将担保规模缩减至不足1200亿美元——最初报道接近1000亿美元——且缩减后的金额仅适用于项目的第一个阶段；协议可能最早于2026年8月14日至16日那个周末签署 ^[1][7]。此外，英伟达正在考虑向建设该园区的软银子公司SB Energy投资最多30亿美元，结构为约一半在签署俄亥俄协议时支付，另一半与SB Energy计划的IPO挂钩，该IPO可能最早于2026年9月进行，并筹集至少50亿美元 ^[8]。

以做空AI建设热潮闻名的投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）用一句话概括了市场怀疑：“循环往复。英伟达为ChatGPT花费2000亿美元购买$NVDA芯片提供担保。” ^[9]彭博情报（Bloomberg Intelligence）的曼迪普·辛格（Mandeep Singh）对英伟达的动机给出了更宽容的解读：“英伟达希望当前的AI基础设施建设速度能够持续。即使是六个月的投资暂停，也可能对英伟达构成重大风险。” ^[10]英伟达在此使用的结构——芯片制造商为客户的数据中心租赁提供担保，以换取持续的芯片需求——并非此交易独有。据报道，AMD已对Anthropic采取了类似做法，为其数据中心租赁提供担保，以换取股权和芯片采购承诺，这表明英伟达和OpenAI正在沿用AMD与Anthropic已测试过的剧本，而非从零开始创造。

俄亥俄担保只是英伟达更大战略的一部分，旨在推动AI基础设施支出持续流动，同时不独自承担全部财务风险。2026年8月12日，英伟达宣布与金融机构合作，推出计算融资平台，旨在为AI基础设施投资筹集超过5000亿美元的第三方资本 ^[1]。这一举措与黄仁勋（Jensen Huang）更广泛的表述并行，即英伟达约5000亿美元的计算承诺是英伟达自身资产负债表与SK Hynix等合作伙伴的结合，同时也反映出英伟达的信用背书使银行有信心向AI基础设施项目放贷，即使英伟达并非直接贷款方。贯穿始终的主线是，英伟达的信用，而非其现金，正成为AI建设背后的核心支撑资产。

该园区位于俄亥俄州皮克县皮克顿（Piketon）约3700英亩的联邦土地上，距哥伦布市以南约70英里——原为冷战时期的朴茨茅斯气体扩散厂（Portsmouth Gaseous Diffusion Plant）旧址，由美国能源部出租 ^[11]。全面建设目标为10吉瓦的算力容量，初始阶段约800兆瓦，预计于2028年初完成，现场供电将依赖与SB Energy合作开发的9.2吉瓦天然气发电设施 ^[11]。包含芯片在内的项目总成本可能超过5000亿美元 ^[12]——这一数字与2025年1月甲骨文（Oracle）和软银与OpenAI宣布的原始“星门”（Stargate）计划相呼应，该计划同样被标价5000亿美元和10吉瓦 ^[13]。除已提及的公司外，报道称商务部长威尔伯·罗斯（Wilbur Ross）已深度参与该地点的谈判，Anthropic和微软也曾是皮克顿选址的竞争者之一，且部分能源建设与正在进行的美日贸易谈判相关。在当地，该项目已成为俄亥俄州南部的争议焦点：居民对用水、噪音、电价上涨以及对本地土地和野生动物栖息地的影响表示担忧，讨论集中在与该园区相关的330亿美元天然气涡轮机项目上，有居民形容其规模相当于九座核电站——这一规模使得园区的能源足迹，而不仅仅是其融资，成为本地审查的焦点。作为参考，10吉瓦的需求量大致相当于英国全国总电力需求的一半。