Anthropic的收入增长与IPO筹备

最引人注目的数字本身就是其增长轨迹：从2025年底90亿美元的年化运行率，到2026年5月攀升至470亿美元，再到7月底达到650亿美元——约七个月时间内实现了七倍以上的增长^[1]。季度数据更加惊人。2026年第二季度初步收入超过115亿美元，是2025年同期7.87亿美元的14倍，也超过了2026年第一季度报告的47.3亿美元^[2]。在此加速基础上，Anthropic披露其在2026年第二季度首次实现调整后正向营业利润，这一盈利里程碑使公司在面向公开市场投资者时具备了与仍在大规模烧钱的实验室截然不同的叙事优势^[3]。如今，Anthropic自身的投资方正在建模预测，到2026年底公司运行率将达到1000亿至1200亿美元^[1]——这意味着即便在已有七倍增长的基础上，下半年还将再次翻倍以上。

Anthropic的增长数据正出现在一场争夺史上最大IPO主导权的激烈竞争之中。摩根士丹利、高盛和摩根大通已被指定为主要承销商，其中高盛与摩根士丹利不仅彼此竞争，还与参与OpenAI并行IPO进程的银行争夺‘主承销商’这一具有声望的头衔^[4][5]。这种竞争背景至关重要，因为OpenAI也在追逐同样的公开市场时机：其自身的收入运行率目前约为400亿美元，远低于Anthropic的650亿美元，而Anthropic更早实现运营盈利使其能够率先讲述一个更清晰的故事^[3]。然而，最接近Anthropic财务数据的人——首席财务官Krishna Rao——据报道完全避免提出任何具体估值数字，在早期投资者会议中未讨论特定估值目标，尽管外界报道普遍采用2万亿美元这一将超越SpaceX在2026年6月上市时1.77万亿美元估值的数字^[6][7]。

在万亿美元估值框架之下，存在一个更窄但更技术性的争论。一些分析师怀疑，Anthropic可能将企业客户为年度代币配额支付的大额预付款项立即确认为收入，而这些代币未来消耗的计算成本尚未发生——这是一个时间性问题，直接影响所报告增长的实际可持续性^[8]。这个问题进一步引出更大的疑问：据称支撑2万亿美元估值的基础是预计2028年收入将达到约1900亿至2000亿美元，而Anthropic并未正式发布该指引^[9]。要从当前650亿美元的运行率达到这一水平，意味着大约两年内收入需增长超过四倍——Aleph Investments的大卫·默克尔（David Merkel）对此表示质疑，指出他不确定2万亿美元的定价“能否长期维持”，并追问AI所宣称的生产力提升是否足以支撑如此估值^[9]。不过，并非所有卖方观点都认为市场高估了Anthropic：一位通过《金融时报》引述的投资者认为，以每年800%的增长率计算，即使采用保守的30倍收入倍数，公允价值也会远超2万亿美元，表明这场辩论存在两面性^[7]。

追踪此事但来自传统财经媒体之外的评论明显比原始电讯报道更具怀疑态度。最具影响力的独立声音认为，增长和盈利数据至少部分是会计处理和时间安排选择的结果，而非纯粹需求驱动——他们指出，部分报告的增长源于Anthropic最近开始向企业客户收取此前被折扣或吸收的费率，同时暂时的计算成本下降也促成了盈利里程碑。这种解读极具批判性，预计最终的S-1文件将引发远超当前投资者更新所受到的审查。散户投资者的讨论也反映了类似的紧张情绪：争论焦点集中在Anthropic是否拥有抵御价格更低、快速进步的中国开源模型的持久护城河，以及一家仍处于私有状态的公司预测2028年收入达1900亿至2000亿美元，究竟是在描述现实可行的计划，还是在向银行推销一个故事。值得注意的是，最初发布650亿美元数据的电讯报道本身保持中立和事实陈述，这意味着怀疑主要集中在评论与分析层面，而非基础信息披露——随着真正的S-1文件公开，这一差距值得密切关注。